就像现在，美林的杠杆率是19倍，而高盛、达摩、雷曼兄弟和贝尔斯登的杠杆率也基本都在20倍左右。

等到次大危机的时候，五大投行的杠杆率基本都在30倍左右。

30倍是什么概念？如果五大投行的本金是100亿美元，那么他们持有的头寸就高达3000亿美元。很显然，五大的自有资金显然不止是100亿美元。由此可见，它们撬动的资金规模将是惊人的。

但这个建立在隔夜拆借上的庞大资产，就像沙滩上的城堡。如果在经济繁荣时期，市场上有很多钱的时候，维持很容易。一旦发生经济危机，借钱的代价会更高，甚至很难借到钱。

次贷危机时，隔夜拆借市场的萎缩就是危机爆发的一大诱因。

当然根本原因还是不动产及衍生债券价格下跌。

雷曼、贝尔斯登、美林等金融机构持有太多不动产衍生债券的头寸，一旦房地产市场下跌，建立在这些不动产上的金融产品价格也会下跌。原先可以套利的交易，现在不仅赚不到钱，反而赔钱。如果投行自己的资金不够赔的话，就意味着它出现了流动性危机。

所以，雷曼倒闭了。贝尔斯登和美林纷纷被收购。

借出隔夜拆借的银行，现在拿不回自己的资金，就意味着它出现了亏损，如果亏损的规模超出了它的自有资金，它也会出现流动性危机。如果银行因此而倒闭。就意味着整个金融系统都出现了危机，这就叫系统性危机！

次贷危机，是美国的投行、银行、信贷机构、保险都出现了危机。投行的代表是五大，银行的代表是美联银行，信贷机构的代表是房地美和房利美，而保险的代表则是全球最大的保险机构‘美国国际集团’。

这些巨头级别的金融机构倒台或破产，直接诱发了美国整个金融系统的危机。因为导火索是房地产次级贷款，所以也叫‘次贷危机’。

次贷危机的规模是惊人的，亲身经历过的郭守云只要想想就头皮发麻，他不想让美林再像上一世那样涉入其中。

“把不动产衍生债券，以及与不同产相关的投资全部卖掉。这个过程可以放宽到明年年底。”

考虑到次级债券的高收益，郭守云也没有马上动手。提前一年离开这个大坑已经足够了。

“…回笼的资金投资美国蓝筹股企业的优先股和企业债，但要避开金融股。”

迈克尔·莫瑞茨点了点头后，“那杠杆呢，需要调整吗？”

“不需要，跟着整个市场的动向增加和减少就好。”

套利交易是投行获取利润的主要来源之一，高杠杆虽然风险很高，但也不能直接一刀切。而且，凤凰美林未来的股东不是他一个人。如果它不投资最热门的不动产金融产品，最多会遭到一些埋怨。但如果让凤凰美林的收入下降一块的话，恐怕那些他想拉拢过来为凤凰美林合并站台的股东们可就不答应了。

“…杠杆虽然不需要调整，但风险敞口，尤其是不动产投资的风险敞口绝对不能存在。这一点没有任何商量的余地。”郭守云直接道。

“那黄金和石油的期货投资呢？”

郭守云笑了笑，“迈克尔，我对黄金和石油市场的未来很有信心。但如果你想做短线交易的话，必须做对冲。如果是长线，随便你把敞口开到多大。”

黄金和石油的未来，还有至少六年的上升期。所以长线交易不会出现太大的亏损。当然次贷危机前期会因为经济崩溃，而导致油价出现短暂的回落。当等到美国开动印钞机，利用‘石油美元’把自己的损失转嫁给全世界的时候，油价会再一次长到天上。

所以长线来看，油价依旧是上涨的。至于如何度过次贷危机的短暂空窗期。到时再说也不迟。石油期货交易规模足够郭守云把手里的头寸卖掉平仓。

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